Investitiounsfongen
En Investitiounsfong zu Lëtzebuerg lancéieren: RAIF, SIF, SICAR
Séier Äntwert
Fir en Investitiounsfong zu Lëtzebuerg ze lancéieren, wielt een e Regime (RAIF, SIF, SICAR oder OPC Part II) an eng Rechtsform (dacks eng SCSp oder eng SCA). Déi meescht Véhiculen fir erfueren Investisseuren sinn alternativ Fongen, déi vun engem AIFM geréiert ginn (fir e RAIF obligatoresch zougelooss), mat engem Depositaire an enger Zentralverwaltung zu Lëtzebuerg. D'CSSF iwwerwaacht, ausser beim RAIF, deen net direkt zougelooss gëtt.
Fir en Investitiounsfong zu Lëtzebuerg ze lancéieren, musse dräi matenee verbonnen Entscheedunge geholl ginn: de Regime (RAIF, SIF, SICAR oder OPC Part II), d'Rechtsform (meeschtens eng SCSp fir Strategien am Private Equity oder an der Schold) an de Gestionnaire (internen oder externen AIFM). Déi meescht vun dëse Véhiculen riichte sech un erfuerenen Investisseuren, stäipe sech op en Depositaire an eng lokal Zentralverwaltung, a falen ënner d'CSSF, mat der bemierkenswäerter Ausnam vum RAIF, deen net direkt zougelooss gëtt. En Affekot am Private Equity cadréiert dës Choixe vun Ufank un.
Kuerz gesot
- De Regime wielen: RAIF, SIF, SICAR oder OPC Part II, jee no Strategie an Investisseuren.
- D'Rechtsform auswielen: SCSp, SCA, SA oder Fonds commun de placement.
- En AIFM (internen oder externen) benennen: fir e RAIF obligatoresch zougelooss; fir e SIF oder eng SICAR geet e registréierten AIFM duer, soulaang déi geréiert Aktiva ënner de Schwelle vum Gesetz vum 12. Juli 2013 bleiwen.
- En Depositaire an eng Zentralverwaltung mat Sëtz zu Lëtzebuerg ernennen.
- Den Zougang fir d'Regimer SIF, SICAR a RAIF un erfuerenen Investisseuren reservéieren.
- D'Dokumentatioun virbereeden: Prospekt oder Emissiounsdokument, LPA a Servicekontrakter.
| Kritär | RAIF | SIF | SICAR | OPC Part II |
|---|---|---|---|---|
| Zilgrupp | Erfueren Investisseuren | Erfueren Investisseuren | Erfueren Investisseuren | Privatinvestisseure méiglech |
| Strategie | Multi-Strategie | Multi-Strategie | Risikokapital (PE / VC) | Méi breet, ëffentlech Distributioun |
| Agrément vum Véhicule duerch d'CSSF | Nee (Iwwerwaachung iwwer den AIFM) | Jo | Jo | Jo |
| AIFM obligatoresch | Jo | Jee no Gréisst a Strategie | Jee no Gréisst a Strategie | Jo, an der Praxis |
| Depositaire zu Lëtzebuerg | Jo | Jo | Jo | Jo |
| Geschwindegkeet vum Start | An der Regel méi séier | Ënnerläit dem Agrément | Ënnerläit dem Agrément | Ënnerläit dem Agrément |
Iwwersiicht iwwer d'lëtzebuergesch Fongsregimer
Séier Äntwert. Lëtzebuerg bitt e puer Regimer fir Fongen. D'Véhiculen fir erfueren Investisseuren (investisseurs avertis) baséieren haaptsächlech op dem RAIF (reservéierten alternativen Investitiounsfong), dem SIF (spezialiséierten Investitiounsfong) an der SICAR (Gesellschaft fir Investissement a Risikokapital). Dernieft falen d'Fongen, déi dem breede Public opstinn, ënner de Regime OPCVM oder de Regime Part II vum Gesetz iwwer d'Organismen fir gemeinsam Placementer (organismes de placement collectif).
All Regime entsprécht enger anerer Logik. De SIF ass e ganz flexibele Multi-Strategie-Kader, deen d'CSSF iwwerwaacht. D'SICAR zielt spezifesch op Risikokapital, also op Private Equity a Venture Capital. De RAIF iwwerhëlt d'Flexibilitéit vum SIF an der SICAR, awer ouni direkten Agrément vum Véhicule, wat de Start beschleunegt. De Regime Part II erlaabt et dogéint, un e méi breede Krees vun Investisseuren ze vertreiben.
De Choix vum Regime ass keng einfach Formalitéit: e bestëmmt d'Zilgrupp, den Niveau vun der Iwwerwaachung, d'applicabel Besteierung an d'Contrainten an der Gestioun. En Affekot, spezialiséiert an Investitiounsfongen, analyséiert d'Strategie, d'Hierkonft vun den Investisseuren an den Zäithorizont vum Projet, ier ee vun dëse Kaderen ausgewielt gëtt.
Fir wien all Véhicule geduecht ass: erfueren Investisseuren oder Public
Déi éischt Trennlinn läit bei der Zilgrupp. De SIF, d'SICAR an de RAIF sinn erfuerenen Investisseuren reservéiert: institutionell a professionell Investisseuren, wéi och all aneren Investisseur, dee schrëftlech erkläert, datt hien dëse Statut unhëlt, an deen entweder mindestens 100 000 € an de Véhicule investéiert, oder eng schrëftlech Bewäertung vun engem Kreditinstitut, enger Investitiounsentreprise, enger Verwaltungsgesellschaft oder engem zougeloossen AIFM kritt, déi seng Expertis, seng Erfarung a säi Wëssen bestätegt, fir d'Placement korrekt anzeschätzen. Dës Schwell gouf duerch d'Gesetz vum 21. Juli 2023 vun 125 000 € op 100 000 € erofgesat.
Dës Notioun vum erfuerenen Investisseur strukturéiert de ganze Projet. Si bestëmmt d'Dokumentatioun, d'Modalitéite vun der Souscriptioun an d'Kontrolle vun der Eligibilitéit, déi virun all Entrée an d'Kapital gemaach ginn. Si erkläert och d'Flexibilitéit vun dëse Regimer: well ugeholl gëtt, datt d'Investisseuren erfuere sinn, erliichtert de Gesetzgeber verschidde Schutzmoossnamen, déi de Fongen fir de breede Public opgezwonge ginn.
Am Géigesaz dozou riichte sech d'Regimer OPCVM a Part II, jee no Fall, un Privatinvestisseuren (investisseurs de détail). Si setze méi strikt Reegele fir Diversifikatioun, Informatioun a Schutz. De Promoteur, deen eng breet Distributioun beim Public wëll, orientéiert sech op dës Kaderen an akzeptéiert méi schwéier Contrainten wéi bei engem Véhicule, deen erfuerenen Investisseuren reservéiert ass.
D'Rechtsform wielen: SCSp, SCA oder SA
Zum Regime kënnt d'Rechtsform dobäi. Strategien am Private Equity, an der privater Schold an an der Infrastruktur bevirzuge dacks d'speziell Kommanditgesellschaft (SCSp), déi keng juristesch Perséinlechkeet huet, sech um angelsächsesche Limited Partnership inspiréiert a fir hir kontraktuell Flexibilitéit an hir steierlech Transparenz geschätzt gëtt.
Aner Projeten huelen eng Kommanditgesellschaft op Aktien (SCA) oder eng Aktiegesellschaft (SA) a Form vun enger SICAV oder SICAF, wann ee juristesch Perséinlechkeet, e variabelt Kapital oder eng Gouvernance iwwer Aktie wëll. De Fonds commun de placement (FCP), eng Copropriétéit ouni juristesch Perséinlechkeet, déi vun enger Verwaltungsgesellschaft geréiert gëtt, bleift fir verschidde Montagen och méiglech.
D'Form gëtt mam Regime kombinéiert: ee schwätzt zum Beispill vun engem RAIF, deen als SCSp gegrënnt ass, oder vun engem SIF, deen als SICAV SCA organiséiert ass. D'SCSp huet sech als Standard am Private Equity duerchgesat, mä de Choix hänkt vun der gewënschter Gouvernance, vun der steierlecher Behandlung a vun den Erwaardunge vun den Investisseuren of. Dës Ofstëmmung gëtt vun Ufank un mat engem Affekot decidéiert.
D'Roll vum AIFM an der AIFM-Direktiv
Déi meescht Véhiculen, déi erfuerenen Investisseuren reservéiert sinn, sinn alternativ Investitiounsfongen (FIA) am Sënn vun der AIFM-Direktiv. Als sou musse se vun engem Gestionnaire vun alternative Fongen (AIFM) geréiert ginn, dee fir d'Portfoliogestioun an d'Risikogestioun zoustänneg ass, an deen en Agrément brauch, soubal déi geréiert Aktiva 100 Milliounen Euro (mat Hiewelwierkung) oder 500 Milliounen Euro (ouni Hiewelwierkung an ouni Recht op Rachat während fënnef Joer) iwwerschreiden, an op jidde Fall fir e RAIF.
De Promoteur huet d'Wiel tëscht engem externen AIFM, also enger Drëtt-Verwaltungsgesellschaft, déi schonn zougelooss ass an de Véhicule iwwerhëlt, an engem internen AIFM, wann de Fong eng Gréisst erreecht, déi seng eege Gestiounsstruktur rechtfäerdegt. De Wee iwwer en externen AIFM ass heefeg fir e séiere Start, well en et erspuert, fir all Projet e kompletten Agrément opzestellen.
D'AIFM-Direktiv setzt e Sockel vu Flichten: Gestioun vun de Risiken an der Liquiditéit, Bewäertung, reglementarescht Reporting, Reegele fir d'Verlounung an d'Interessekonflikter. Den Appel un en AIFM ass also eng strukturéierend Entscheedung. En Affekot am Private Equity zu Lëtzebuerg koordinéiert d'Relatioun mam AIFM an d'Opdeelung vun de Verantwortungen vun der Konzeptioun vum Fong un.
Depositaire an Zentralverwaltung
All reglementéierte Fong (OPCVM, OPC Part II, SIF, SICAR) an all RAIF muss en Depositaire mat Sëtz zu Lëtzebuerg benennen. Den Depositaire këmmert sech ëm d'Verwahrung vun den Aktiva, de Suivi vun de Cashflowen an eng Konformitéitskontroll vun den Operatioune vum Fong. Bei den alternative Fongen ergi sech seng Missiounen aus der AIFM-Direktiv an dem Gesetz, dat se ëmsetzt.
De Fong muss och eng Zentralverwaltung zu Lëtzebuerg hunn. Den Zentralverwalter féiert d'Comptabilitéit, berechent den Nettoinventarwäert (valeur nette d'inventaire), féiert d'Register vun den Investisseuren a këmmert sech ëm d'Behandlung vun de Souscriptiounen a Rachaten. Dës Servicer ginn dacks un e spezialiséierte Professionnel uvertraut, deen net den Depositaire ass.
Dës zwee Acteure sinn net einfach Prestatairen: si droen zur Sécherheet vum Véhicule an zur Anhale vun der Reglementatioun bäi. Hir Auswiel, d'Verhandlung vun hire Kontrakter an d'Definitioun vun de Verantwortunge sinn integralen Deel vum Start. D'Qualitéit vun dëse kontraktuelle Relatioune bestëmmt de gudden alldeegleche Fonctionnement vum Fong.
D'Iwwerwaachung duerch d'CSSF an de Spezialfall vum RAIF
D'Commission de surveillance du secteur financier (CSSF) ass d'Iwwerwaachungsautoritéit vun de lëtzebuergesche Fongen. Fir e SIF, eng SICAR, en OPCVM oder en OPC Part II muss de Véhicule selwer den Agrément vun der CSSF virum Start kréien, a bleift duerno ënner hirer kontinuéierlecher Iwwerwaachung.
De RAIF ass déi grouss Ausnam. Hie gëtt vun der CSSF net direkt zougelooss a steet net op enger offizieller Lëscht vun iwwerwaachte Fongen. D'Iwwerwaachung geschitt indirekt, iwwer den zougeloossen AIFM, deen e geréiert an deen, hie selwer, ënner der Kontroll vun der CSSF steet. Dëse Mechanismus erlaabt et, de RAIF méi séier ze lancéieren.
Dëst Feele vun engem direkten Agrément bedeit net, datt et keen Encadrement gëtt. De RAIF muss obligatoresch vun engem zougeloossen AIFM geréiert ginn, d'Gesetz respektéieren, dat hien aféiert, en Depositaire an en Zentralverwalter benennen, a Géigestand vun engem Depot an enger Publikatioun sinn. D'Iwwerwaachung verlagert sech einfach vum Véhicule op säi Gestionnaire.
Etappen an Dauer vun der Opstellung
De Start follegt enger logescher Reiefolleg. Als éischt ginn d'Investitiounsstrategie, d'Zilgrupp an de Kapitalrumm definéiert, duerno gëtt d'Koppel aus Regime a Rechtsform festgeluecht. Dono ginn den AIFM, den Depositaire an den Zentralverwalter benannt, an d'juristesch Dokumentatioun gëtt redigéiert.
Da kënnt d'Etapp vun der Grënnung: fir d'Fongen, déi en Agrément brauchen, gëtt den Dossier bei der CSSF agereecht, déi d'Dokumentatioun, d'Prestatairen an d'Gouvernance ënnersicht, ier se de Start autoriséiert. Fir e RAIF gëtt et keen Agrément vum Véhicule, mä eng Grënnung, déi bannent fënnef Aarbechtsdeeg duerch en notariellen Akt festgestallt gëtt, egal wéi seng Rechtsform ass, eng Aschreiwung am Handels- a Gesellschaftsregister an eng Publikatioun. D'Dauer hänkt also staark vum gewielte Regime of.
D'Dauer variéiert jee no der Komplexitéit vun der Strategie, der Disponibilitéit vun de Prestatairen an dem gewielte Regime. E RAIF, dee vun engem existente AIFM geréiert gëtt, gëtt an der Regel méi séier opgestallt wéi e Fong, deen dem komplette Agrément vun der CSSF ënnerläit. Keen Zäitplang ass garantéiert: d'Qualitéit vum Dossier an d'Reaktivitéit vun de Bedeelegten hu staarken Afloss op déi effektiv Dauer.
Dokumentatioun a Roll vum Affekot
De Fong baséiert op enger präziser Dokumentatioun. Jee no Regime a Form gëtt e Prospekt oder en Emissiounsdokument virbereet, d'Statuten oder d'Verwaltungsreglement, a fir d'Kommanditstrukturen e Gesellschaftskontrakt (LPA), deen d'Relatiounen tëscht dem geréierende Komplementär (associé commandité gérant) an de Kommanditisten, den Investisseuren, organiséiert.
Zu dëser Kaderdokumentatioun kommen d'Servicekontrakter dobäi: Verwaltungskonventioun mam AIFM, Depositairekonventioun, Konventioun iwwer d'Zentralverwaltung, an dacks Niewenofkommes (Side Letters, Souscriptiounsformulairen, Bewäertungspolitik). All Dokument muss mat den aneren a mat der Strategie, déi den Investisseuren ugekënnegt gouf, kohärent sinn.
D'Roll vum Affekot ass an all Etapp zentral. D'Affekotebüro strukturéiert de Véhicule, redigéiert a verhandelt d'Dokumentatioun, koordinéiert d'Prestatairen, bereet de reglementareschen Dossier vir a passt op d'Konformitéit vum Montage op. D'Affekotebüro bleift verantwortlech fir déi juristesch Analys; déi digital Tools ënnerstëtzen seng Aarbecht just. Fir e Projet ze cadréieren, kënnt Dir en Devis ufroen.
| Strategie | Heefege Regime | Heefeg Form |
|---|---|---|
| Private Equity / Venture Capital | RAIF oder SICAR | SCSp oder SCA |
| Privat Schold | RAIF oder SIF | SCSp |
| Immobilien | RAIF oder SIF | SCSp oder SICAV SCA |
| Diversifizéiert Strategien fir erfueren Investisseuren | SIF | SICAV SA oder SCA |
| Distributioun un e méi breede Public | OPC Part II | SICAV SA oder FCP |
Jee no Ärem Profil
Fir den neie Fongsgestionnaire
De RAIF, dee vun engem externen AIFM geréiert gëtt, erlaabt et, en éischte Véhicule ze lancéieren, ouni den Agrément vun enger eegener Verwaltungsgesellschaft ze froen. D'SCSp bitt déi kontraktuell Flexibilitéit vum Limited Partnership. De Gestionnaire konzentréiert sech op d'Strategie, während den AIFM d'reglementéiert Gestioun an d'Risikokontroll iwwerhëlt.
Fir de Promoteur vu Fongen
De Choix vum Regime (RAIF, SIF, SICAR oder Part II) hänkt vun der Zilgrupp an dem Zäitplang of. De RAIF beschleunegt de Start, well de Véhicule keen direkten Agrément brauch; e SIF oder eng SICAR ginn iwwer d'CSSF. D'Rechtsform an d'Dokumentatioun ginn duerno op d'Strategie an op d'Erwaardunge vun den Investisseuren ofgestëmmt.
Fir de professionellen Investisseur
D'Regimer SIF, SICAR a RAIF sinn erfuerenen Investisseuren reservéiert. Well de RAIF net direkt vun der CSSF zougelooss gëtt, leeft d'Iwwerwaachung iwwer den AIFM. De Prospekt oder d'Emissiounsdokument liesen, den AIFM, den Depositaire an den Zentralverwalter iwwerpréiwen, bleift virun all Souscriptioun wesentlech.
Fir déi international Grupp
Lëtzebuerg déngt als unerkannte Plattform, fir e paneuropäesche Fong ze strukturéieren, mat engem harmoniséierten AIFM-Kader an engem etabléierten Ekosystem vu Prestatairen. D'SCSp an d'SICAV SCA passe sech un déi meescht Strategien un. Eng juristesch Koordinatioun vun Ufank un sécheren d'Ofstëmmung tëscht Regime, Form, Besteierung an Distributioun of.
Offiziell Quellen
Historique vun den Aktualiséierungen
- : Regime « OPCVM Part II » op « OPC Part II » korrigéiert (Deel II vum Gesetz vum 17. Dezember 2010), Flicht zum Depositaire op déi reglementéiert Fongen an de RAIF limitéiert, notariellen Akt vum RAIF präziséiert.