Beleggingsfondsen
De RAIF-wet in Luxemburg: regime, AIFM, fiscaliteit en opzet
Kort antwoord
De RAIF (Reserved Alternative Investment Fund), ingevoerd door de wet van 23 juli 2016, is een Luxemburgs alternatief beleggingsfonds dat voorbehouden is aan geïnformeerde beleggers. Het fonds krijgt geen vergunning van de CSSF, maar moet verplicht een vergunde beheerder (AIFM) aanstellen. Deze opzet maakt een snelle lancering mogelijk, met behoud van toezicht via de beheerder.
De RAIF is een structuur van Luxemburgse beleggingsfondsen die door de wet van 2016 is ingevoerd. De logica is eenvoudig: het fonds ontsnapt aan de vergunningsplicht van de CSSF, maar wordt verplicht beheerd door een [vergunde AIFM](/nl/aifm-luxemburg) die het reglementaire toezicht draagt. Hij is voorbehouden aan geïnformeerde beleggers, kan verschillende vormen aannemen, waaronder de [SCSp](/nl/scsp-commanditaire-vennootschap-luxemburg), en beoogt een kortere time to market dan de SIF. Het kantoor Cerno zet de structuur en de documentatie ervan op.
In het kort
- De RAIF is een alternatief beleggingsfonds dat wordt beheerst door de wet van 23 juli 2016.
- Het fonds krijgt geen vergunning van de CSSF; het is niet onderworpen aan een voorafgaande toestemming van de toezichthouder.
- De aanstelling van een vergunde AIFM is verplicht: op hem wordt toezicht gehouden.
- Hij is voorbehouden aan geïnformeerde beleggers (institutionele en professionele beleggers en andere geïnformeerde beleggers in de zin van de wet).
- Hij kan verschillende rechtsvormen aannemen: SCSp, SCA, SA, SARL of FCP.
- Zijn grootste troef is de snelle lancering, zonder voorafgaande vergunning van de structuur.
| Criterium | RAIF | SIF |
|---|---|---|
| Rechtsgrond | Wet van 23 juli 2016 | Wet van 2007 op de gespecialiseerde fondsen |
| Vergunning van het fonds door de CSSF | Niet vereist | Vereist vóór de lancering |
| Vergunde AIFM | Verplicht | Verplicht als de drempels worden bereikt |
| Beleggers | Uitsluitend geïnformeerde beleggers | Uitsluitend geïnformeerde beleggers |
| Snelheid van lancering | Sneller (korte time to market) | Hangt af van het tijdschema van de toezichthouder |
| Rechtstreeks toezicht | Op de beheerder | Op het fonds en de beheerder |
Wat is de RAIF in Luxemburg?
Kort antwoord. De RAIF (Reserved Alternative Investment Fund, gereserveerd alternatief beleggingsfonds) is een Luxemburgse fondsstructuur die is ingevoerd door de wet van 23 juli 2016. Het bijzondere is dat het fonds zelf geen vergunning krijgt van de CSSF (Commission de surveillance du secteur financier), terwijl het onrechtstreeks een gereglementeerd fonds blijft via zijn beheerder.
De RAIF werd ontworpen om in te spelen op een vraag van de markt: beschikken over een flexibele en erkende structuur, vergelijkbaar met de SIF of de SICAR, maar zonder de zwaarte van een voorafgaande vergunning van het fonds door de toezichthouder. Hij combineert zo de soepelheid van een product zonder vergunning met de geloofwaardigheid van een omkaderd beheer.
Concreet is een RAIF een alternatief beleggingsfonds (AIF) in de zin van de AIFM-richtlijn. Het prudentieel toezicht heeft geen rechtstreekse betrekking op het fonds, dat wel onderworpen blijft aan de inschrijving in het RCS en aan de verplichtingen inzake de bestrijding van witwassen, maar op de beheerder (AIFM) die het beheer ervan verzorgt. Deze opzet maakt de originaliteit en de waarde van het regime uit.
De logica van de RAIF: geen vergunning voor het fonds, maar een vergunde AIFM
Het centrale punt is het volgende: de RAIF is niet onderworpen aan de vergunningsplicht of aan het rechtstreekse toezicht van de CSSF. Hij hoeft geen voorafgaande toestemming van de toezichthouder te verkrijgen om te worden gelanceerd, in tegenstelling tot de SIF of de SICAR.
Als tegenprestatie voor het ontbreken van een vergunning van het fonds legt de wet een strikte voorwaarde op: de RAIF moet verplicht een vergunde beheerder (AIFM) aanstellen, gevestigd in Luxemburg of in een andere lidstaat van de Europese Unie. Op die beheerder houdt zijn toezichthoudende autoriteit toezicht, en hij draagt de reglementaire verantwoordelijkheid.
De controle verdwijnt dus niet: ze verschuift van het fonds naar de beheerder. Dit mechanisme van onrechtstreeks toezicht, via de vergunde beheerder, is de hoeksteen van het RAIF-regime en verklaart zowel de snelheid als de ernst ervan.
Een fonds voorbehouden aan geïnformeerde beleggers
De RAIF is, zoals zijn naam aangeeft, gereserveerd. Hij richt zich uitsluitend tot geïnformeerde beleggers en mag niet bij het grote publiek op de markt worden gebracht. Deze beperking is de tegenprestatie voor zijn reglementaire soepelheid.
De categorie van de geïnformeerde beleggers omvat de professionele beleggers in de zin van de regelgeving, de institutionele beleggers, en elke andere belegger die schriftelijk verklaart het statuut van geïnformeerde belegger te aanvaarden en die ofwel ten minste 100 000 € in de RAIF belegt, ofwel beschikt over een schriftelijke beoordeling van een kredietinstelling, een beleggingsonderneming, een beheermaatschappij of een vergunde AIFM die zijn deskundigheid, ervaring en kennis bevestigt om de belegging correct te beoordelen. Deze drempel werd door de wet van 21 juli 2023 verlaagd van 125 000 € naar 100 000 €.
Deze voorbehouding heeft een praktisch gevolg: de documentatie en de governance kunnen lichter zijn dan bij een product voor het grote publiek, omdat de beleggers geacht worden de risico's te kunnen beoordelen. Een advocaat gespecialiseerd in fondsen controleert vóór elke inschrijving of de beleggers in aanmerking komen.
De mogelijke rechtsvormen van de RAIF
De RAIF is op zich geen rechtsvorm: het is een regime dat op verschillende vormen kan worden toegepast. De initiatiefnemer kiest de vorm die het best past bij zijn strategie, zijn aandeelhoudersstructuur en zijn beoogde fiscaliteit.
De RAIF kan zo de vorm aannemen van een vennootschap, met name een bijzondere commanditaire vennootschap (SCSp), een commanditaire vennootschap op aandelen (SCA), een naamloze vennootschap (SA) of een SARL, meestal in de vorm van een beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal. Hij kan ook worden opgericht in de vorm van een gemeenschappelijk beleggingsfonds (FCP), zonder rechtspersoonlijkheid, beheerd door zijn beheermaatschappij.
De [SCSp](/nl/scsp-commanditaire-vennootschap-luxemburg) is bijzonder gewild in private equity, private debt en risicokapitaal, vanwege haar contractuele flexibiliteit en fiscale transparantie. De keuze van de vorm bepaalt de governance, de regeling van de vennoten en de documentatie: ze wordt vooraf vastgelegd, met een juridisch adviseur.
Het fiscale regime van de RAIF
De RAIF geniet in beginsel een gunstig fiscaal regime, naar het model van dat van andere Luxemburgse fondsstructuren. De algemene regel is dat het fonds niet onderworpen is aan de vennootschapsbelasting onder de gemeenrechtelijke voorwaarden, maar onder een specifiek regime valt dat eigen is aan fondsen.
Er bestaan twee grote wegen naast elkaar. Standaard betaalt de RAIF een jaarlijkse abonnementstaks van 0,01 % van zijn netto-activa, per kwartaal betaalbaar, en niet de gewone winstbelasting; bepaalde activa zijn ervan vrijgesteld, bijvoorbeeld aandelen in andere Luxemburgse fondsen die al aan deze taks onderworpen zijn. Wanneer hij uitsluitend in risicokapitaal belegt, kan de RAIF die als vennootschap is opgericht, kiezen voor een regime dat is afgestemd op dat van de SICAR: geen abonnementstaks, maar inkomstenbelasting van collectiviteiten, met vrijstelling van de inkomsten en meerwaarden uit effecten die risicokapitaal vertegenwoordigen.
De toepasselijke fiscaliteit hangt dus af van de beleggingsstrategie, de gekozen vorm en de uitgeoefende opties. Geen enkele algemene regel vervangt een analyse geval per geval: de fiscale structurering van een RAIF, ook ten aanzien van de beleggers en de onderliggende activa, moet vóór de lancering door een adviseur worden gevalideerd.
De snelheid van lancering: RAIF of SIF?
De troef die voor de RAIF het vaakst wordt benadrukt, is zijn snelle marktintroductie (time to market). Omdat het fonds geen voorafgaande vergunning van de CSSF hoeft te verkrijgen, is de lanceringstermijn aanzienlijk korter dan bij een SIF of een SICAR.
Bij een SIF moet het fonds een vergunning van de CSSF krijgen voordat het van start kan gaan, wat de behandeling van een dossier en een tijdschema veronderstelt dat van de toezichthouder afhangt. Bij een RAIF concentreert het grootste deel van het kritieke pad zich op de opzet van de beheerder, de dienstverleners en de documentatie, zonder op de toestemming voor de structuur te wachten.
Deze snelheid betekent geen gebrek aan nauwgezetheid. De RAIF moet worden ingeschreven op een lijst die wordt bijgehouden door de bevoegde registerbeheerder en moet het voorwerp uitmaken van een notariële akte. De structurering, de selectie van de dienstverleners en de documentatie blijven veeleisende stappen die het kantoor Cerno op zich neemt om het tijdschema veilig te stellen.
Bewaarder, administratie en dienstverleners
Ook zonder vergunning van het fonds steunt de RAIF op een infrastructuur van dienstverleners die vergelijkbaar is met die van andere gereglementeerde fondsen. De aanstelling van een in Luxemburg gevestigde bewaarder is verplicht: hij zorgt voor de bewaring van de activa en voor bepaalde toezichtstaken.
De RAIF moet ook beschikken over een centrale administratie in Luxemburg, die zijn boekhouding voert, de intrinsieke waarde (NAV) berekent en het register van de beleggers beheert. Zijn jaarrekening wordt gecontroleerd door een erkende bedrijfsrevisor, wat een onafhankelijke auditwaarborg biedt.
Bij deze pijlers komen de vergunde beheerder (AIFM), en naargelang het geval een gedelegeerde portefeuillebeheerder, een beleggingsadviseur of een transferagent. De samenhang van dit ecosysteem bepaalt de goede werking van het fonds en de degelijkheid van zijn documentatie.
Documentatie, omzetting en rol van de advocaat
De documentatie van een RAIF omvat hoofdzakelijk de oprichtingsdocumenten (statuten of beheerreglement), een uitgiftedocument of prospectus dat de strategie, de risico's, de kosten en de inschrijvingsvoorwaarden beschrijft, evenals de overeenkomsten die met de beheerder, de bewaarder en de centrale administratie zijn gesloten.
Het RAIF-regime biedt een aanzienlijke soepelheid op het vlak van omzetting. Een bestaande structuur kan onder voorwaarden worden omgezet in een RAIF of, omgekeerd, een RAIF kan evolueren naar een ander regime, bijvoorbeeld een vergunde SIF, wanneer de strategie of de beleggersbasis dat rechtvaardigt. Deze verrichtingen vereisen een nauwkeurige juridische omkadering.
De rol van de advocaat staat centraal in deze hele keten. Het kantoor Cerno, ingeschreven bij de Orde van Advocaten van Luxemburg, treedt op bij de keuze van de vorm, het opstellen van de oprichtingsdocumenten en van het uitgiftedocument, de onderhandeling over de overeenkomsten met dienstverleners, de vraag of de beleggers in aanmerking komen en, in voorkomend geval, de omzetting. Om uw project te beoordelen, kunt u een offerte aanvragen.
| Onderdeel | Kenmerk |
|---|---|
| Rechtsvormen | SCSp, SCA, SA, SARL of FCP |
| Beheerder | Vergunde AIFM verplicht (Luxemburg of EU) |
| Bewaarder | Verplicht, gevestigd in Luxemburg |
| Centrale administratie | In Luxemburg, berekening van de NAV |
| Audit | Erkende bedrijfsrevisor |
| Beleggers | Geïnformeerd (institutioneel, professioneel, andere geïnformeerde beleggers) |
Afhankelijk van uw profiel
Voor de fondsbeheerder
Met de RAIF kan een alternatief fonds worden gelanceerd zonder te wachten op de vergunning van de structuur door de CSSF, op voorwaarde dat een vergunde AIFM wordt aangesteld. Het is een time to market-instrument voor strategieën in private equity, private debt of risicokapitaal, die vaak in een SCSp worden ondergebracht.
Voor de institutionele belegger
De RAIF, die voorbehouden is aan geïnformeerde beleggers, combineert de flexibiliteit van een product zonder vergunning met de zekerheid van een beheer onder toezicht via de beheerder. Bewaarder, centrale administratie en onafhankelijke revisor omkaderen de werking van het fonds in Luxemburg.
Voor de buitenlandse initiatiefnemer
De RAIF biedt snelle toegang tot het financieel centrum Luxemburg zonder voorafgaande vergunning van het fonds. De keuze van de vorm (SCSp, SCA, SA, SARL of FCP) en de selectie van de dienstverleners worden vooraf bepaald, met een juridisch adviseur die ingeschreven is bij de Orde van Advocaten van Luxemburg.
Voor de adviseur en de family office
De RAIF vult het gamma van Luxemburgse structuren aan wanneer een flexibele structurering en een snelle lancering worden gezocht. Hij kan onder voorwaarden worden omgezet naar of vanuit een ander regime zoals de SIF, afhankelijk van de strategie en de beleggersbasis.
Officiële bronnen
Wijzigingsgeschiedenis
- : Categorie van beleggers afgestemd op het begrip geïnformeerde belegger van de wet van 23 juli 2016, periodiciteit van de abonnementstaks en verplichtingen van de RAIF buiten het rechtstreekse toezicht van de CSSF verduidelijkt.